红土创新基金:市场将回归基本面

金融界关注

一、市场回顾

1、A股市场

沪深股市期间表现(4.8-4.12)

红土创新基金:市场将回归基本面

数据来源:wind

上周市场表现疲软,量价齐跌,主要股指均下跌,其中:上证综指周跌1.78%,收于3188点;深证成指周跌2.72%,收于10132点;创业板指周跌4.59%,收于1695点。本周市场各类风格板块普跌,其中:成长风格类板块跌幅较大,代表指数中小板指、中证500分别周跌3.77%、2.68%;价值与绩优类板块跌幅较小,代表指数沪深300周跌1.81%。上周两市日均成交金额为8556.72亿元,较上周大幅下滑14.82%。沪股通日均成交额335.50亿元,较上周减少7.22%;深股通日均成交额307.21亿元,较上周增长2.41。北向资金合计流出超129亿元。

2、债券市场

一周债券市场回顾:经济企稳乐观预期升温,债券市场继续大跌。上周,10年期国债利率上行6BP至3.33%,10年期国开债利率上行5BP至3.81%。信用债方面,3年期AAA级信用债利率上行8BP至3.85%,5年AAA级信用债利率上行7BP至4.15%。货币市场方面,资金面有所收紧,股份制银行发行的3个月存单一级市场价格上行至2.71%左右。

阶段性债券市场分析:市场似乎对短期内经济企稳回升的预期太过乐观。上周五公布的3月份金融数据大幅超出此前市场的普遍预期,新增信贷和社融均超预期大增。3月份新增人民币贷款1.69万亿,新增社融2.86万亿,社融存量同比增速达到10.7%,创近7个月以来的新高。从社融结构上分析看,新增信贷构成了社融增长的主要部分,居民部门贷款与非金融企业部门贷款规模均出现了较大幅度的增长,表外非标融资结束了持续收缩的趋势转为小幅正增长,地方债发行节奏提前后一季度地方债发行规模同比大幅增长,债券市场融资环境改善,企业债净融资保持在较高水平,总体而言,我们认为一季度已经构成阶段性的金融底。3月底以来,以十年期国债为代表的长端利率上行30BP以上,调整幅度剧烈,充分反映了市场对未来经济悲观预期向乐观预期的迅速转变。从历史经验上看,金融底的出现到经济企稳回升存在一定的不确定性和滞后性,我们前期的分析更倾向于认为本轮金融底逐步推动经济弱势企稳回升是相对确定的,但我们也同时认为这种领先滞后关系仍然存在,金融底的出现并不意味着经济将迅速企稳回升,站在目前的时点尚不足以找出足够的证据支持经济短期内企稳回升。当前长端利率的调整反应出市场对经济企稳回升的预期十分乐观,我们并不认同这一乐观预期,我们仍然认为债券市场调整过后收益率回升至合理水位,阶段性的交易性机会已经凸显,后续需要根据各项跟踪指标的变化,选择合适的介入时点。

3、科创板

4月12日,上交所新受理7家企业科创板上市申请。至此,已获受理的企业名单达72家,拟募资总额达650.79亿元。截至4月15日上午,已问询企业家数达到40家。目前,按照注册地进行划分,北京市共17家位列第一,江苏省其次为14家,上海以13家居第三位。广东地区则有10家企业。

据投保基金及上交所数据,2年证券交易经验加上有50万元资产,1.4亿股民中仅有300万人具备开通科创板权限的资格。

二、红土观点

1、宏观策略

宏观数据:CPI同比重回“2时代”,工业生产略好于预期,PPI小幅反弹。3月份CPI同比增长2.3%,较上月多增0.8个百分点,重返回“2时代”。其中由于去年价格变动的翘尾影响约为1.1个百分点,新涨价影响约为1.2个百分点。PPI同比增速0.4%,为去年5月以来首次反弹。其中生产资料增速为主要贡献,涨幅为0.3%。生产资料价格的反弹与国内目前回暖的开工形势有关。随着生产原材料的价格走高以及基建项目的逐步开工,将支撑4月PPI继续反弹。

流动性:降准概率下降。上周货币利率大幅上升,公开市场没有资金到期,央行再度暂停逆回购操作,公开市场投放资金为零。央行公布3月新增社融2.86万亿,远超预期,社融增速企稳预示未来经济有望见底。央行对于降准的辟谣打破了市场预期,再加上3月CPI及PPI数据反弹,意味着央行货币政策进一步宽松的必要性显著下降,货币政策将继续保持稳定,未来降准概率或明显减弱。

国际关系:经贸问题大概率可达成协议,英国脱欧再次延期。4月10日,美财长努钦表示与中国副总理刘鹤的通话富有成效,双方在贸易协议执行机制上基本达成一致,并同意设立贸易协议执行办公室,美国总统特朗普表示可能会在4月底前后达成协议。经贸问题正逐步走向缓和,有望大概率达成解决协议。同时中美之间的贸易顺差引发市场担忧,2019年一季度贸易顺差相比去年同比增速70.5%。如贸易谈判达成协议,或将收窄中美之间的贸易顺差。英国脱欧期限再次延后。尽管法德分歧较大,但欧盟还是同意将英国脱欧期限再次延至10月31日,但会在6月30日对英国脱欧进程进行评估,如英国国内推进无进展,则可能要求英国提前至6月30日脱欧。英国脱欧延迟属于预期之中,英镑兑欧元、美元汇率波动不大。

总结来看,目前,高频数据以及主要宏观指标显示国内经济确有企稳态势,但整体看全球经济下行压力依旧较大、日欧经济疲敝、美国有下行风险,英国无协议脱欧、经贸磋商未达预期等宏观风险。当前市场震荡仍处于正常调整范围,行情仍在等待支撑。随着年报及一季报数据的披露,市场或将回归基本面,业绩或将成为主导个股表现的主要因素。

2、行业策略

一周表现:上周市场表现急转直下,仅汽车、家用电器、食品饮料和公用事业4个行业微涨;跌幅最大的前5个行业分别是计算机-5.38%,电子-4.75%,国防军工-4.13%,有色金属-3.74%,交通运输-3.71%。

本周延续了节前两日主力资金持续净流出的趋势,本周主力资金再现大幅出逃。无一行业有资金净流入,流出最多的5个行业是化工,电子,计算机,医药生物,非银金融。

申万一级行业上周涨跌幅

红土创新基金:市场将回归基本面

申万以及行业上周资金净流入情况

红土创新基金:市场将回归基本面

汽车行业将在二季度迎来行业增速拐点。在一季度面临销量增速最为低迷的时刻,基本面已经触底,二季度将迎来行业增速拐点,而估值整体还处在低位,有较大的修复空间。商务部将深入推进汽车平行进口,全面取消二手车限迁政策,推动汽车赛事、汽车旅游、汽车改装等汽车后市场的发展。

格力股转带动家电板块受到资金青睐。格力集团拟通过公开征集受让方的方式,协议转让其持有的15%格力电器股权。格力电器控制权或将变动,引发市场关注。

计算机行业估值修复接近尾声。目前计算机行业计历史TTM整体法估值为54倍,TTM中位数估值为58倍,均位于历史前35-45%分位。当前的估值水平与行业整体10-15%的增速尚不完全匹配。目前计算机板块很可能已经完成了主要的估值修复的进程。

总体而言,近期市场风格逐渐回归业绩层面,上证表现好于创业板,但尚未形成明确合力。当前基本面改善预期强化的背景之下,前期涨幅较小的周期板块或有阶段性补涨预期;消费板块短期受益于经济改善及5月MSCI纳入比例提升带来的增量资金流入。伴随科创板上市时点临近,后续相关方向有望重新出发。

三、海外策略

一周表现:本周全球股市有涨有跌。上周受IMF下调全球经济增长预期,特朗普欲对110亿美元的欧盟进口商品加征关税影响,欧美股市表现一度疲软。随后中国金融数据表现超预期、摩根大通公布一季度亮眼财报提振市场情绪,欧美股市均于上周五出现大幅上扬,但全周涨跌不一。

海外股市期间表现(4.8-4.12)

数据来源:wind

IMF下调全球经济预测,上调中国经济增速,中国仍是全球增长主要动力。IMF在4月《世界经济展望》中将2019年全球经济增速下调至3.3%,为金融危机以来的最低水平。IMF预计全球经济将于2019年上半年企稳,而后回升。下半年回升的判断主要基于以下因素:中国刺激政策不断强化、近期全球金融市场情绪改善、欧元区部分临时性增长拖累因素消退以及承压的新兴市场经济体情况趋稳。IMF上调中国2019年GDP增速0.1个百分点至6.3%,预计中国对全球经济增长的贡献率超过30%,认为中国将是稳定全球经济增长的核心因素,全球稳需要中国稳。

欧洲央行发布最新利率决议,维持各主要利率不变,符合市场预期。欧英双方就脱欧问题同意延期最多6个月至今年10月31日。脱欧期限的延长排除了短期内英国“硬脱欧”的可能。今年可能影响全球的最大的黑天鹅事件得以缓解。此前英国立法反对无协议脱欧也降低了“硬脱欧”的概率,有助于稳定全球市场信心。

内资助力恒指冲高?港股通净买入创纪录。随着利好因素基本兑现,预计市场加速冲高后在29000点至3万点一线上下整理,并围绕政策和业绩转为震荡分化走势。个股方面,一批中资股表现出彩,今年累计涨幅较大且纷纷在近期创出历史新高。从宏观来看,当前全球的主要央行政策转向宽松,市场流动性充裕,在资金追求回报的特性下,加上内地经济持续回稳,港股也成为了资金的配置对象,统计显示,4月以来港股通累计净买入近109亿港元。

综合来看,全球经济仍存在下行风险。英国无协议脱欧风险、欧元区经济疲软以及新兴市场不断出现经济下行信号等都支持了这一结论。当前,国际机构对中国预期提高,中国有望成为2019年全球经济下行大趋势下的上涨动力,能否提振整体经济仍需要等待数据表现。

注:以上分析内容部分来源于各大券商研报,数据来源wind。

产品动态

产品发行

权益、固收类产品几乎持平。上周发行基金为47只,比上周增加29只。权益类产品20只,固收类产品27只。权益基金中以指数型基金为主,固收类基金同样以被动指数型债券及中长期债券为主。

上周,10只基金宣告提前结束募集,?1只基金宣告延长募集期,为定期开放式债券基金。

今年以来基金发行汇总表:

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数据来源:wind

今年以来发行产品结构图:

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