盘点历史上的非典型牛市 你能发现什么?

金融界关注

中国3月社会融资规模增量远超预期,但各机构对基本面是否好转争议比较大,对于A股后市的看法也存在分歧。

实际上,无盈利驱动牛市不是反常,也并不是A股的特产。在全球很多国家也曾出现无盈利驱动牛市,其中美国、日本、中国台湾的四次比较具有代表性,今天我们就来盘点一下!

对比这一阶段的标普500走势和EPS可以发现,在美国经济进入短周期下行阶段指数却涨幅强劲。从1985年年初到1987年最高点标普500指数翻了整整1倍,市盈率涨了130%。分析来看,支撑此轮上涨的主要动力是宽松的货币政策和杠杆收购、保险资金入市。(数据来源:YaleSchoolofManagement)

标普500指数与EPS

盘点历史上的非典型牛市 你能发现什么?

(数据来源:YaleSchoolofManagement区间:1980-1989)

受美日贸易影响,这一阶段日本处在黄金十年期间的短周期回落阶段。1985年7月到1987年3月,日本全市场指数上涨了94%,市盈率上涨了104%。1987年日本的股票总市值是美股总市值的1.2倍,而且已经超过了日本GDP。(数据来源:YaleSchoolofManagement)

分析日本此轮牛市,主要是在政策推动下日元大幅升值、金融制度自由化和宽松的货币政策,带来的流动性充裕造成的。

日本全市场指数与EPS

盘点历史上的非典型牛市 你能发现什么?

(数据来源:YaleSchoolofManagement区间:1980-1995)

经历了战后高速增长的中国台湾,八十年代末期经济增速开始下滑,处于产业结构升级的转型期。1988-1990年,中国台湾GDP年均增速大幅下滑,到了1990年只有5.7%,贸易顺差占GDP的比重也从1986年的峰值21%下降到了7%左右。

但受益于对内的扩张性货币政策,对外的新台币升值预期,股市却一路高歌。台湾加权指数从1987年年初的1063点一路涨到了1990年的最高点12495点,涨了11倍。1989年年末,台湾股市市盈率达到100倍,位列全球最高。(数据来源:YaleSchoolofManagement)

台湾加权指数与GDP增速

盘点历史上的非典型牛市 你能发现什么?

(数据来源:YaleSchoolofManagement区间:1982-1990)

受1998年金融危机爆发影响,这一阶段美国处于互联网经济繁荣的短周期回落阶段。制造业PMI从1997年7月的高位57.7回落至1998年12月的46.8。

在此期间,美元指数最高涨幅却达到15%,大量资金流入美国资本市场。1997年下半年至1998年年底,标普500指数大涨36%,市盈率扩张46%。引起这一轮无盈利牛市形成的主要原因是美国宽松的信贷政策、美元资产的确定性溢价。(数据来源:YaleSchoolofManagement)

标普500指数与EPS

盘点历史上的非典型牛市 你能发现什么?

(数据来源:YaleSchoolofManagement区间:1992-2000)

总结看来,靠估值驱动的无盈利牛市不足为奇,只要满足两个核心:资金和预期。此外,宽松的货币和信贷政策,本币升值以及资本流入,再加上金融监管放松导致金融创新的繁荣也是助推牛市的动力。比如美国80年代的杠杆收购和保险资金入市。

实际上可以这么理解,股票价格是由盈利和估值共同推动,但二者并没有稳定的正相关关系,估值完全可以脱离盈利独自支撑一轮牛市的出现。A股在2015和2019年两次出现的无盈利驱动牛市,也印证了这一点。

上证综指历史走势

盘点历史上的非典型牛市 你能发现什么?

(数据来源:Wind)

值得注意的是,无盈利驱动牛市比较脆弱,这一点从日本1990年股市崩盘和1998年美国互联网泡沫破碎可以看到。价格可以脱离价值,但当脱离太多的时候,一旦货币和预期环境出现变化,资金没有激发实体需求,改革和技术预期落空,那么无盈利牛市就会掉头。

现在市场环境下怎么投资?

主流指数年初以来涨幅

盘点历史上的非典型牛市 你能发现什么?

(数据来源:Wind,截止2019.4.16)

虽然目前看来。A股盈利仍处于下行,但年初至今A股已经走出了一轮不小的反弹行情,市场情绪改善向好。

国信证券认为,与2014年到2015年的金融政策宽松、改革预期相似,2019年政策由紧转松,社融和信贷数据的大幅回升,意味着宽信用的格局已经出现,此前压制市场的两座大山有望移除,进一步行情非常值得期待。

经过了年初的上涨后,涨幅相对较小的蓝筹板块有一定的补涨需求。作为核心蓝筹的代表,沪深300指数横跨沪深两市,同时涵盖沪市、深市主板、中小板和创业板,由全市场规模最大、流动性最好的前300只股票组成,质地优良。

沪深300年初以来走势

盘点历史上的非典型牛市 你能发现什么?

数据来源:Wind截止2019.4.16

年初至今,沪深300指数涨幅35.71%,市盈率为13.41倍,居于估值低位,配置价值突出。(数据来源Wind,截止2019.4.16)

2017年以来沪深300市盈率

盘点历史上的非典型牛市 你能发现什么?

数据来源:Wind截止2019.4.16

本文源自华夏财富

更多精彩资讯,请来金融界网站(www.jrj.com.cn)

热门推荐
打开APP看更多推荐
今日热点
  • 邓超元否认恋情

  • 金正恩与普京会晤

  • 摩登天空发文道歉

  • 2019国人工资报告

  • 移民管理局 吴京

  • 温州冰雹砸伤学生

打开APP看更多热点