格林基金固收周报:债市仍在调整 机会或逐步显现

金融界关注

一、宏观经济

2019年3月,CPI当月同比增速2.3%,比上月数据大幅上升0.8个百分点,达到近5年来同期最高值。食品价格当月同比增速4.1%,比上月大幅跳升;其中猪肉价格同比增速5.1%,是自2017年2月同比增幅转负,连续25个月负增长以来首次同比增速出现正增长。服务项当月同比增速2.0%,比上月继续回落0.1个百分点。

PPI当月同比增速0.4%,比上月0.1%小幅增长。其中采掘业分项的同比增速是主要贡献因素。

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2019年3月M1当月同比增速4.6%,继续比上月大幅回升2.6个百分点。M2当月同比增速8.6%,比上月增速提升0.6个百分点,是否趋势性回升仍然需要观察。

3月份新增人民币信贷16900亿,1季度合并计算多增9465亿。从贷款结构看,3月中长期贷款新增11178亿,比去年同期多增近2800亿,1季度合并计算多增2100亿。

3月份社会融资规模增量28600亿,比去年同期多增12750亿;1季度社融合计新增81982亿,比去年同期多增23447亿左右,社融增速回升到10.64%。

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按美元计,3月出口同比增长14.2%,2月份为-20.7%,数据表现亮眼,背后可能是季节性因素和基数效应,后续仍然需要继续观察数据的改善是否具有持续性。3月进口同比增速-7.6%,2月份为-5.2%。

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二、资金面

上周公开市场零投放零回笼。央行已连续十七个工作日暂停逆回购操作。资金面宽松格局虽有所收敛,但目前仍处于合理充裕水平。

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上周,资金面前松后紧。短期资金价格上行幅度较大。全周来看,R001上行120.63bp收于2.69%,R007上行36.84bp收于2.73%,shibor3M上行0.70bp收于2.76%。

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三、债券市场

1、利率债

上周,利率债(国债、国开、农发、口行)合计发行1910亿元,其中国债发行1020.00亿元,政金债发行890亿元,一级市场度短端配置需求较好,一年期国开、农发和口行债参与热情较高,中标利率均低于估值幅度较大。

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上周,债市依然震荡调整,国债收益率普遍上行。截至上周五,10年期国债收益率上行6.55bp至3.33%,10Y-1Y期限利差走阔2.14bp至81.34bp。

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上周,关键期限国开债收益率以上行为主,只有7年期小幅下行。截至上周五,10年期国开债收益率上行4.51bp至3.81%,10Y-1Y期限利差收窄1.89bp至114.95bp。

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2、信用债

上周,信用债收益率普遍上行。利率债调整幅度总体大于信用债,信用利差以收窄为主。期限利差方面,各评级期限利差(5Y-1Y)小幅走阔,走阔幅度为2~5bp。从估值波动较大的个券来看,或受最近大宗商品表现较好的影响,煤炭等行业个券收益率下行幅度较大,此外,镇江城建、重庆旅投等城投债收益率也下行较多;而宜华、红豆等部分民企债券收益率上行幅度较大,云城投、营口沿海等城投债收益率在经历前期大幅下行后也有所回调,城投债短期表现有所分化。

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