国金基金4月经济点评:经济基本面、流动性有利于债市

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统计局5月9日公布4月份重磅经济数据,从需求端看,固定资产投资累计同比6.1%(前值6.3%),社会消费品零售总额累计同比8%(前值8.3%)。从生产端看,工业增加值累计同比6.2%(前值6.5%)。

点评:

1、4月份经济数据表现不及预期,从工作日效应的角度,去年4月份19个工作日,今年4月份加上五一有1天调休,有22个工作日,工作日效应对4月份产出数据有积极作用,但是从实际的情况看,4月份主要产出数据回落,工业增加值当月同比回落至5.4%(前值8.5%),相比3月份回落较多。统计局对此的解释是“主要原因是4月份增值税下调,不少企业为了充分享受增值税下调的优惠,积极调整了生产经营活动,在3月份有提前备货、加快生产的行为,所以4月份的数据看起来会有一些回落。”但是累计同比仍然回落至6.2%,显示工业生产动能回落。

2、从需求的情况看,投资、消费、出口均回落。固定资产投资回落至6.1%,房地产投资累计同比11.9%(前值11.8%)依然是最主要的支撑,而制造业投资明显下滑至2.5%(前值4.6%),出口以美元计价当月同比下滑至-2.7%(前值14.2%)。

4月份政治局会议弱化逆周期调节,货币政策边际上略有收紧,社融回落。而从行业高频数据上亦显示4月下旬开始,水泥、钢铁库存去化有所转弱,但玻璃库存去化加速,房地产从前端开工转向后端施工仍然对需求有支撑。制造业投资下滑幅度较大,企业盈利下滑是主要原因。基建投资增速保持平稳,不过在去年高基数的情况下,增速处于较低水平。出口的情况看,一季度由于春节错位导致数据高波动,进入到4月份,去年“抢出口”效应导致高基数使得出口增速受到抑制,此外,去年7月、8月、9月份美国对中国出口合计2500亿美元商品加征关税亦对出口产生负面作用,影响到了4月份同比数据。

3、社会消费品零售总额同比亦大幅回落并超出市场预期,统计局解释称“主要原因还是因为节假日移动的因素”,今年4月份节假日比去年同期少3天。从趋势上看,社会消费品零售总额累计同比仍然处于下滑的态势。经济下台阶,居民收入增速趋缓,房贷开支上升等因素对居民消费造成负面影响。

国金基金4月经济点评:经济基本面、流动性有利于债市

总体而言,一季度得益于逆周期政策发力,社融增速反弹,经济增速有所企稳,4月份逆周期调节的力量有所弱化,供需有所回落。进入到5月份由于贸易磋商不确定性增加,央行降准,流动性处于非常宽松的水平。由于贸易磋商不确定性仍然较大,流动性仍然较处于较为宽松的水平。尽管当前流动性宽松,从债券发行的情况看,净融资相比去年同期有所下降,债券融资推高社融增速的迹象亦不明显。前瞻性地看,逆周期政策有所弱化,经济下行压力仍然较大。

从投资策略上看,当前的流动性环境和经济基本面状况依然有利于债市收益率下行,可适度抬升杠杆、拉长久期博取资本利得。但是由于后续依然存在逆周期政策调节的空间,通胀上行亦将对货币政策和收益率下行形成掣肘,债市总体依然将处于震荡格局,寻找预期差依然是投资策略的主要构成部分,当前看贸易磋商不确定性是形成预期差的重要因素,债市投资者应当密切关注贸易磋商的进展,并做出相应的策略应对。

本文源自及第财富

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