混合胶报关仍无进展 国内外产区干旱供应同期偏少

金融界关注

今天(5月17日)沪胶1905收12250,涨幅4.3%,近期我公司在日评以及周报中推荐的策略也是逢低做多,此次上涨其实是基本面以及消息面推动下的意料之中。从4月底混合胶爆出检验规则的严格化,期现不断拉涨,该节奏5月14号贸易战加征关税事件的发酵被打乱,但从5月15日夜盘开始,贸易战利空出尽,商品开始反弹,橡胶在混合胶报关查验无进展,库存季节性下降,产区干旱持续发酵等情况下,再度实现了逆袭。

一、混合胶报关仍无进展,现货持续走高

混合胶报关目前检验要求是票票查验,客户提交相关生产贸易单据后安排取样,检验时间是7-15个工作日。目前距离第一批报关的混合胶已经过去一个星期,距离出结果不远,但3L目前仍未能有敢报关者,后期的处理方法多倾向于加征关税或者轮胎厂报标胶手册,手册数量有限,加征关税概率较大。

混合胶未能通关出来,助长了各品种人民币价格的不断增长,下游对后市的担忧使得原料备库增加,相比于之前的一到两周的备货,现在一些企业的备货达到了20天以上。现货价格的持续上涨,带动了期货的上涨,但也导致了期现价差的持续收窄,目前混合胶现货已经平水沪胶1905合约,考虑到时间成本,盘面已经贴水现货达到300。

后期通关情况我们认为,混合胶大概率可以通关,因而混合胶后期集中通关后价格或会受到一定冲击,但不必过分担忧,一来海外工厂库存和开工率低位,且前期无进口利润,因而在途以及港上货物量有限,我国大幅到港预期在7月后。

3L对全乳胶的影响则体现在下游有多少对于浅色胶的刚性需求,据了解现在浅色胶的使用量大约在45-50万吨(预估),而全乳胶的年产量在30-35万吨,那么在不考虑其他变数情况下,预期全乳胶和越南3L将进入去库,短期供需走强。

混合胶报关仍无进展 国内外产区干旱供应同期偏少

二、国内外产区干旱,供应同期偏少

今年厄尔尼诺发生,泰国高温干旱,原料产出少。上周我们走访了泰国南部主要的加工厂、二盘商等,对今年天气、开割、价格、库存、雇工等情况有了较为深入的了解,此次调研涉及到了宋卡、素叻他尼、洛坤、春蓬等地区。得到的结论包括:

1.今年高温少雨,其中靠南部地区宋卡温度降水略好,向北则更干旱,春蓬地区仍未有有效降雨。

2.南部今年开割时间大约在4月底5月初,相对晚2周左右,目前大部分地区已经开割,但产出很少,开割至今很少收胶。若后期降雨正常,产量增加预期发生在5月底6月初。

3.今年胶价较高,杯胶收购价格在42-43泰铢左右,去年同期36-37泰铢左右,胶水在48-50泰铢左右,去年同期47-49泰铢左右,今年价格高,胶农割胶积极性较高,天气合适则会刺激产出。

4.二盘商会在看好行情时候进行少量囤货, 今年很少有囤货,且二盘商今年的收胶量比去年同期有较大幅度的下降,较前几年也有下降。

5.工厂今年一直处于亏损状态,原料竞争激烈,价格高,杯胶工厂收价在44泰铢左右,因而大部分工厂降低开工负荷,几乎没有满产的,工厂每天的收胶量也不能满足使用,目前还在处于原料去库存状态。部分大厂原料库存能达到20天以上,部分仅数天,而有一些小厂几乎没有原料库存。

可以看到,5月开始,泰南的干旱天气已经有所缓解,但我国产区仍处于干旱,据了解,近几日西双版纳地区再度停割,原料有价无市,从今年4月开割至今,几乎还未有有效产出。国内天气的干旱将新全乳产出的下降,具体影响还得到高产期评估,但在3L进口严查情况下,更在情绪上助长做多。

混合胶报关仍无进展 国内外产区干旱供应同期偏少

三、库存季节性下降,报关问题加快去库速度

今年区外库存的季节性去库从4月中旬开始,每周的去库量几千吨,而区内库存则一直处于下降趋势。从4月底混合胶报关严查以来,区外库存去库速度加快,根据隆众资讯数据,截止5月10日,青岛地区22家样本仓库天胶库存合计51.27万吨,较5月3日下降1.52万吨,区内库存合计17.25万吨,较5月3日下降0.68万吨。

此外结合我们对产区的调研情况来看,今年原料大量产出预计应在6月,加上加工以及运输时间,我国供应的增加应该在7月,因而5-6月库存应会持续下降。此外混合胶报关打乱了进口的节奏,后期若一刀切全部不允许进口,那么进口量会急剧下降,如果仅限制部分胶,那么进口量会有小幅的缩减,若全部正常通关,则不会对库存产生影响,且轮胎企业的备库将再度减少,会产生一定的库存显性化,减慢库存下降的速度。

混合胶报关仍无进展 国内外产区干旱供应同期偏少

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四、贸易战消息打乱此次上涨节奏

在5月13日之前盘面一直处于上涨调整阶段,遇到12000附近的重点压力位,再加之贸易战双方加码的消息爆出,迅速下跌到11500附近。5月10日美国已经开始对中国2000亿进口商品加征25%的关税,其中涉及到几乎所有的轮胎品种。自去年加征10%的关税,以及此前不断的双反,我国对美出口已明显减少,开发了东南亚、中东等新兴市场,并且积极推进海外建厂。到今年1季度,我国出口美国全钢胎占比从25%下降到15%左右,半钢胎占比下降到2%,加征25%的关税之后该比例预期进一步缩减,对我国出口市场的冲击预计和去年相当。通过其他新兴市场的不断扩大,可以弥补一些美国市场冲击,更多的是情绪上的影响,打乱橡胶本身的节奏。

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五、看涨期权成交放量,隐含波动率增大

从今天期权成交情况,主力合约909的成交量出现明显放大,全天成交10084张(较前一日大增6590张),其中看涨期权成交大增至7694。另外,我们注意到不同于橡胶期权上市初期和3月初的深度虚值看涨的成交放量的情况,今日9月到期的合约中看涨成交增加最多的是C13000,目前看涨期权中C13000持仓量仅次于C14500。相对的,今日看跌期权的交易量波澜不惊,持仓量仍然是P11000稳居第一。

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六、后期走势及操作建议

近期橡胶行情主要受消息影响,有些消息例如混合胶报关,对供需产生影响,而产区的天气短期打乱供应节奏,长期能否导致供需改变则需关注到高产期的情况。至于贸易战的影响,则是消息来得快去的快,更多是情绪影响。

单边:综合评估我们认为橡胶期现价格短期仍偏强,尤其以全乳胶、越南3L、沪胶等浅色胶标的,未来可能对于其他胶的升水拉大,因而在单边头寸的持有上推荐以上几个,在3L报关问题以及产区干旱未能有效解决之前可以继续持有,而混合胶现货则建议逐步出场。

期现:一来由于盘面已经贴水现货,远期升水难以覆盖持仓成本,不建议做买现货抛盘面,二来对于非标套利,未来若全乳胶去库存,可能升水其他胶,沪胶对非标的回归没有必然性,非标套利需谨慎。

跨期:沪胶升水的逐渐收窄一来是20号胶上市的预期,二来是近期现货的不断走强,三则是全乳胶自身供需若趋于好转,那么现货走强,结构可能改变,远月升水减小。但由于目前仍未能有效去库,存在太多不确定性,目前升水已经无法覆盖持仓成本,不建议介入跨期操作。

期权:目前来看,产区天气炒作将继续作用于市场,利多胶价。但考虑目前混合胶报关尚未定论,通关标准的执行情况对期价影响不容忽视。结合当前1909系列合约隐波上行至25.2%,高于期货合约30日波动率(24.5%)和60日波动率(23.7%),建议可以做多13000以下的看涨期权。

风险提示:混合胶通关若正常,则现货大概率下跌,盘面亦会受到影响。

本文源自一德菁英汇

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