康力电梯:受益行业景气度向好 2019H1净利润大幅增长

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康力电梯:受益行业景气度向好 2019H1净利润大幅增长

事件:公司发布2019 年半年度业绩预告,预计2019 年上半年归属于上市公司股东的净利润为9730.2 万元-1.05 亿元,同比增长140%-160%。

核心观点:①地产施工加快驱动电梯产量超预期,电梯行业景气度向上,公司收入规模增长明显以及盈利水平提升,2019H1公司净利润大幅增长;考虑到地产施工加快势必会带动地产竣工面积数据好转,我们判断电梯销量数据向好后续有望体现,公司全年业绩高增长确定性强。②中长期看,我国旧楼加装电梯市场空间巨大,国常会部署加快改造城镇老旧小区工作势必会加快旧楼加装电梯市场的爆发,同时考虑更新换代、棚户区改造、轨道交通、传统地产等领域电梯需求,我国电梯需求增速有望持续上行。公司绑定战略大客户叠加轨交扶梯业务突飞猛进,成长基础日渐巩固。

收入规模增长明显叠加盈利水平修复,2019 年上半年公司净利润大幅增长。①2019 年上半年归属于上市公司股东的净利润为9730.2 万元-1.05 亿元,同比增长140%-160%,预计非经常性损益对净利润影响金额约为2922 万元,扣非后净利润增长幅度更加显著。②公司净利润大幅增长受益于收入规模的增长以及净利率提升:收入端,电梯行业景气度向好促使在手订单转化率提高,公司上半年营业收入同比增长约17%;盈利水平方面,前期控制产品销售价格下降举措显现出效果,且原材料价格较为平稳,毛利率有所上升,此外销售费用较2018 年同期进一步下降提升公司净利润水平。

电梯行业景气度拐点逻辑验证,我国电梯行业进入上行阶段。 ①我们在2018 年12 月26 日发布的《寻找景气度拐点和相对确定性——机械行业2019 年年度投资策略》就率先指出电梯行业景气度拐点已经出现。2019 年房地产施工加快驱动电梯产量提升,2019 年5 月国内电梯、自动扶梯及升降机产量同比增速14.30%,1-5 月累计产量同比增速17.00%,无论单月还是累计产量增速均超市场预期,验证我们对于2018 年将是电梯行业拐点的判断。②考虑到2019 年地产施工加快,势必会带动地产竣工面积数据好转,我们判断电梯销量数据向好后续有望体现,此外,受益原材料成本下降,电梯企业将迎来利润修复。③中长期看,我国旧楼加装电梯需求量保守估计超过100 万台,市场规模超过5000 亿,2019 年6 月19 日国常会按照中央经济工作会议和《政府工作报告》部署加快改造城镇老旧小区工作,势必会加快旧楼加装电梯市场的爆发,同时考虑更新换代、棚户区改造、轨道交通、传统地产等领域电梯需求刺,我国电梯需求增速有望持续上行。

持续绑定战略大客户叠加轨交扶梯业务突飞猛进,公司成长基础日渐巩固。①在激烈的竞争环境中,拓展战略大客户是公司制定的发展策略,当前公司已与碧桂园、长峰地产、荣盛地产、远洋地产、海亮地产、正商地产、海伦堡等知名房企建立长期战略合作关系,后续将给公司带来较大收入增量。②2016年公司开始重点布局轨交扶梯市场,并取得显著成果,2018 年公司多次中标国内轨交电梯招标项目,具备与外资品牌竞争的实力,2018 年公司轨交扶梯新签订单超过6 亿元,2019 年预计超过10 个亿,随着公司高端扶梯产品与外资著名品牌的差距逐步缩小,公司在轨交扶梯领域竞争力将持续提升,轨交扶梯业务有望成为公司收入最大增长点。

投资建议:我们预计公司 2019-2021 年净利润分别为2.85、3.84、4.56 亿元,同比增速分别为1730%、34.83%、18.88%,对应 EPS 分别为0.36、0.48、0.57 元, 对应 PE 分别为22.96、17.03、14.33 倍。维持公司“强烈推荐”投资评级。

风险提示:地产竣工面积不及预期,行业竞争激烈导致电梯价格进一步下行,钢材价格下行低于预期。

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