中粮视点:化工品弱预期带动价格下行

金融界关注

2019年至今甲醇基本面长期处于偏弱状态,港口库存偏高,价格也在成本附近徘徊,上游利润压缩严重;PTA基本面一直较为健康,库存低位,加工费不断创新高,两商品昨日价格大幅下跌,笔者认为核心因素如下:

1、宏观预期转弱:盘中除甲醇、PTA外,MEG、聚烯烃等化工品以及黑色、有色、农产品板块均有一定程度价格下行,CRB指数也在偏弱状态,笔者认为此情况与宏观预期转弱不无关系。

2、PTA未来累库预期、现货下行,驱动盘面下行:

1)原料端:未来恒力2#、中石化海南等装置投产预期使国内PX供应环比大幅增加,价格下行预期,产业链利润由上向下转移,同时也拖累产成品PTA价格。

2)聚酯端:预期投产装置较多,且多在2季度之后,年度增量约在7%左右,但可能不急预期。

3)现货端:买盘减少,现货快速大幅下行驱动盘面下行。

综上,笔者认为对于PTA宏观和产业均为偏悲观预期,氛围利于下行,同时现货下行是本次的主要驱动。

4)展望:基于PX增产预期,聚酯增产可能放缓预期,宏观转弱及出口需求放缓预期,未来PTA持偏弱观点。

5)预期偏差:上游装置检修导致供应减少,价格上行。

3、甲醇中性氛围,但MTO利润压制甚至拖累醇价:

1)对于沿海3家MTO的利润估算,宁波是利润最低的利润边际。

中粮视点:化工品弱预期带动价格下行

图中看到,EG和MA的相关性趋势较为明显,压制作用也较为明显,内部逻辑在于宁波MTO产成品为EG,甲醇到PP的利润尚可,到EG的利润不理想且存在进一步恶化的预期,所以EG价格变动成为甲醇价格上涨的上边际。

2)同样是宏观转弱的预期影响。

综上,笔者认为对于宏观转弱预期对MA有影响,但向下的主要驱动在于EG价格下行导致MTO利润恶化。

3)展望:甲醇目前处于价格底部,如无新增较大力度的利空题材,预期向下空间有限;同样在宏观预期偏弱及MEG价格偏软的环境下,上涨天花板同样存在,故而预期甲醇目前缺少趋势性驱动,仍处于震荡中。

4)预期偏差:上游装置问题导致供应减少及下游需求提前新增。

本文源自中粮期货

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