PTA利多俱往矣 价差修复时

金融界关注

近几年,随着过剩产能的消化,PTA的供需格局有了明显改善,在全年供需趋于平衡的大格局中,二季度的集中检修往往造成PTA阶段性的供应紧张。2019年二季度,PTA计划检修装置近2000万吨,由此可能导致的去库量达40-45万吨,主要集中在4-5月份,从时间上看,直接利多1905合约。4月中旬开始,1905-1909合约价差从230元/吨一线持续回升,至5月中旬一度突破1000元/吨。但随着1905合约交割日的临近,在本周外围市场环境剧烈动荡时,尤其美国对中国出口的纺织服装类商品加征关税,棉花价格连续跌停,PTA和MEG双双大幅下跌,近月PTA终于放弃清高的姿态,开始补跌。

1、装置检修接近尾声,大厂挺价利多谢幕

大连逸盛375万吨,大连恒力220万吨,珠海BP125万吨,嘉兴石化220万吨、宁波逸盛200万吨等较大规模装置已经完成检修,期间还有部分装置因故短停,但恒力大连另外一套220万吨装置未能按计划检修,福化450万吨装置(9成负荷)也没有按计划检修,目前尚在检修或即将检修的装置还有台化兴业120万吨,上海金山石化40万吨和洛阳石化32.5万吨,装置检修基本接近尾声,因部分装置未按计划执行,因此实际5月份的去库力度不及预期。虽然1909合约自4月中旬开始持续下跌,但供应商在现货市场采购,令现货价格表现坚挺,大厂挂牌价并不受远月期货价格影响,1905合约与现货同步上扬。因此,5月-9月价差不断扩大,是行业集中检修背景下,大厂挺价的结果,但该利多已经谢幕,6月份装置检修量小,且有四川晟达100万吨装置可能投产的预期,因此供应压力较前两个月明显上升。

PTA利多俱往矣 价差修复时

图表来源:wind

2、成本面利空提前兑现,下游消费持续转弱

2018年下半年PX环节的高额利润一直是悬在PTA市场上的重要利空,该利空在3月份恒力炼化装置投产之际一度令PTA价格大幅下挫。4月中下旬至5月份,随着现货交易月份变更至远月,PX供应增加预期兑现的可能性加大,PX价格持续走弱,PX-石脑油价差回到350美元/吨的合理区间内,近期进一步下降至300美元/吨附近。PX高额的利润在国内新产能大量投产之前已经被挤压掉,反映在期货市场上,主要是对远月的拖累较为明显。

4月份以来织造环节表现不及预期,江浙织机负荷不断下滑,至上周已经降至65%,消费提前进入淡季,聚酯厂产品销售缓慢,库存压力不断上升,企业主动让利促销,生产利润不断下滑,5月份以来已经陷入微利或亏损的状态,因此聚酯企业主动检修意愿上升。近期不断传出聚酯厂减产的消息,整体的装置负荷也从近94%的高位下降至上周五的91.5%,今日传出宁波4套装置减产计划,因此聚酯负荷有继续下降的预期。叠加供应增加的利空,PTA供需压力在6月份较前两个月明显上升,且可能随着下游聚酯减产力度的增加而加大。

PTA利多俱往矣 价差修复时

综上所述,PTA市场装置检修的利多和成本下降的利空均已兑现,近月合约加速下跌,近远月期货价差修复。短期市场的主要矛盾在供应的恢复及下游消费的下滑,因此价格维持偏弱运行,PTA09合约的盘面加工费在1000元/吨以上,或有一定压缩空间,但能给出的下跌空间不大。在原油不出现趋势性下跌的前提下,PTA价格或在前低附近逐渐企稳,等待淡季过后消费端的恢复。

PTA利多俱往矣 价差修复时

本文源自国投安信期货

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